曹中铭:17年才分红 苹果为什么还是这样“红”

  ·  2012-03-21

本周一,美国苹果公司宣布,未来三年内将斥资450亿美元用于分红和回购股票,这也是苹果公司自1995年以来的首次分红。作为世界知名的企业,苹果居然会连续17年不分红,个中其实更值得我们思考。

在A股市场中,如果一家上市公司连续三年不向投资者分红的话,那么就会被冠以“铁公鸡”的“美誉”。按照这个标准,美国苹果公司17年不分红的行为,那就是名副其实的“超级铁公鸡”,其纪录完全可以与ST金杯这家老牌上市公司相媲美。

苹果公司之所以扮演了17年的“铁公鸡”角色,主要是其创始人乔布斯在1997年重新执掌苹果后一直拒绝分红,他认为对股东更加负责的做法是用好钱,而不是将钱用于分红。事实上,苹果不再充当“铁公鸡”,一方面或许是“后乔布斯时代”的掌门人管理风格出现变化;另一方面,随着苹果公司业绩的快速增长,其囤积的现金量日益庞大,分红与回购股票,不会影响到公司的运营与发展。

在美国股市中,一些上市公司不分红甚至是长期不分红的行为,还能得到市场与投资者的理解。如此前苹果17年不分红,谷歌的市值超过1000亿美元但同样不分红。这些企业如果是“投胎”于A股市场中,早就招致市场的口诛笔伐,被淹没在投资者的唾沫中。

同一家公司,在不同的市场中挂牌,将享受到投资者不同的礼遇,这就是不同市场间的区别。其中,除了存在制度建设不同的因素之外,投资者本身的素质、市场投资理念与投资文化等同样是不可忽视的方面。一个最为典型的例子是,境外投资者注重现金分红的回报,而A股市场投资者则更希望上市公司以高送转的方式回报。 A股市场高送转会助涨股价,境外市场的派现同样会助涨股价,如自苹果管理层今年1月暗示分红以来,苹果股价已经上涨了37%,而这种情况在A股市场就很难发生。

由于当初错误的定位,“重筹资,轻回报”成为A股市场的一大特色,也是其“劣根性”之一。相比于乔布斯“对股东更加负责的做法是用好钱”,A股上市公司更热衷于“圈好钱”,符合条件的要“圈”,不符合条件的“创造”条件也要“圈”;或者先发行A股“圈”,在A股“圈”不到钱了就打H股市场的主意。但是,通过不断的融资活动,A股市场上真正实现做大做强的上市公司又有多少呢?如何将上市公司“圈好钱”的恶习改为“用好钱”的良好习惯,显然是整个市场都需要认真对待的问题。

郭树清履职中国证监会后,其“第一把火”即烧向上市公司的分红问题。此后,监管部门的相关人员又多次在不同的场合强调分红的重要性。对于未分红的上市公司,证监会将督促其充分披露原因。而历时6年起草的《上市公司监管条例》中,就对上市公司分红披露、中小股东利益保护、上市公司风险应急处置等监管难点进行了具体规定。可以说,从上至下,已形成一股打击股市“铁公鸡”的强大力量。

但分红属于上市公司的内部事务,监管部门可以监督与引导,但却不能“强制”。如果上市公司不分红,但却能用好每一分钱,并能为投资者创造更大的利益来,如此造就鸡生蛋、蛋孵鸡、孵出的鸡又生蛋、蛋又接着孵鸡的良性循环,就像苹果公司一样不断做大做强,其股价亦随之水涨船高,投资者从中也获得了利益,是否分红其实关系并不大。或许,这就是苹果公司扮演“铁公鸡”对于A股上市公司的启示。

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