陈序:不是人民币低估了,是IMF高估了!

  ·  2012-04-12

最新消息指,IMF(国际货币基金组织)准备大幅下调对中国经常项目盈余的长期预期。经常项目余额是衡量一国外贸的相对最为全面的量化指标。IMF 将会在一周后发布的最新《世界经济展望》中发布全球主要经济体2017年之前的经常项目余额预期。这些预期往往会成为评价一国货币被低估还是高估的依据(一般而言,经常项目盈余越高的国家的货币被低估的可能性越大)。而这一量化工具,也很容易成为贸易保护主义者的称手兵器。

消息来自《华尔街日报》。该报报道,熟知IMF的人士称,IMF将在《世界经济展望》中大幅下调中国的长期经常项目盈余预期。IMF在去年9月份发布的《世界经济展望》中预计,中国长期经常项目盈余将达到其GDP(国内生产总值)的7%以上。最终预期值一直都是IMF内部争论的问题,反映出其中涉及的政治和技术问题难度。布鲁金斯学会研究中国问题的学者、曾担任IMF中国部高级官员的EswarPrasad称,IMF内部一直在讨论将预期值下调至5%,这样会使人民币被低估的可能性显著下降。另据密切关注IMF内部争论的人士透露,IMF不太可能在《世界经济展望》中发表对人民币的新论断,因为IMF正在更新评估货币的方式,而新方法要到6月份才会公布。不过,IMF可能会指出人民币的持续升值会给中国消费者带来鼓舞,并有助于中国转变经济增长方式,减轻经济增长对出口和投资的依赖。

IMF一直将人民币形容为被严重低估,并指中国政府会通过干预市场来防止人民币升值并进而危害中国出口业(本币升值的情况下本国销往海外的出口品会变得更加昂贵)。而实际上,2008年以来,IMF对于中国经常项目盈余一直估计过高。在2007年中国经常项目盈余占GDP的比例达到10.1%的历史高点后,IMF在2008年预测之后几年内中国经常项目盈余占GDP的比例还将接近10%,并因之推断人民币被严重低估。在有些希望人民币加快升值,从而削弱中国出口业竞争力的人士看来,IMF的预测就是铁证,等同于事实。这直接导致中国承受了要求人民币加速升值的国际压力。

而多年以后,部分官员终于承认IMF可能高估了欧美与日本经济从2008和2009年全球金融危机中复苏的速度,也对中国以减少对出口依赖为目标的经济改革力度与成效估计不足。事实是中国2011年经常项目盈余仅占GDP的2.8%。中国海关总署最新数据虽然显示中国3月份实现贸易顺差54亿美元(2月份为逆差315亿美元)。然而,中国第一季度出口同比仅增加7.6%,远低于上年同期20.3%的增速。今年前三个月,纺织品出口仅增加1.4%。

有了IMF的理论支持,中国的主要贸易伙伴均利用IMF对人民币的论断向中国政府施压,要求中国政府允许人民币升值。美国参议院更在去年通过一项法案,威胁将针对中国政府管控人民币汇率的行为进行制裁。若IMF当真下调对中国经常项目盈余的预期,中国政府历来主张的人民币不必快速大幅升值的论点将首次得到“权威”支撑,就可以对人民币被严重低估的观点予以更有力的反驳。这一形势变化将有利于中国政府有意放缓人民币升值步伐的策略。鉴于人民币汇率已趋向合理均衡水平,今年1月以来人民币兑美元已累计下跌0.3%。

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